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立讯精密 中小板第一股的价值

作者:谢泽锋 来源:英才 202009期 时间:2020-10-18

美国政府正对中国科技公司掀起“净网”行动,继封杀tiktok之后,美国正考虑对微信进行封杀。电子行业知名分析师郭明錤认为,如果美国政府真的封杀微信,毫无疑问会对苹果...

  美国政府正对中国科技公司掀起“净网”行动,继封杀tiktok之后,美国正考虑对微信进行封杀。

  电子行业知名分析师郭明錤认为,如果美国政府真的封杀微信,毫无疑问会对苹果的出货量造成影响,其中受影响最大的非iPhone莫属。

  郭明錤悲观估计iPhone的出货量可能会下跌25%-30%;即便是乐观估计,也会衰退3%-6%。

  资本市场一时间草木皆兵,8月10日A股开盘后,苹果产业链个股纷纷大跌,信维通信、环旭电子纷纷跌停,立讯精密(002475.SZ)、歌尔股份(002241.SZ)、蓝思科技(300433.SZ)、鹏鼎控股(002938.SZ)等均出现大跌。

  号称苹果概念第一股、新晋中小板第一市值的立讯精密备受投资人关注。自2019年以来,公司股价更是上涨超过5倍,有分析师甚至直言立讯精密为苹果产业链的核心资产。

  在中美关系不确定性增强,外部环境日益严峻的背景下,立讯精密还能否高歌猛进?

中小板第一股

  3752亿市值,超越海康威视成为中小板第一大市值的立讯精密业绩表现强势,再次向市场诠释着“大而美”的投资风格。

  今年一季度归母净利润达到9.82亿元同比大增59.4%;预计中报净利润21.02亿-24.02亿元,增长幅度为40%-60%。

  立讯精密的业绩表现依旧亮眼,要知道该公司此前的5年营收复合增长率高达53.67%,净利润复合增长率为49.55%;而此前3年的营收复合增长率为65.61%;净利润复合增长率为59.74%。这样的业绩表现颇为出众。

  自2020年初至8月17日,立讯精密股价上涨超过86%,动态市盈率高达95.79倍,显示出资本市场对该公司的追捧。

  立讯精密创始人王来春曾在富士康打工,师承郭台铭,而如今的徒弟已经可以直接叫板富士康。

  新冠疫情影响之下,受到市场需求下降的影响,苹果代工领头羊企业富士康的消费电子部门收入同比下降了15%。

  第三方机构Gartner报告显示,2020年第一季度全球智能手机销量下滑20%,三星、华为和OPPO销量均遭遇了两位数的下滑。在这期间,苹果销量下滑了8.2%。

  在整个产业链下游下滑的背景下,身处上游的立讯精密业绩逆势大增,显示公司强大的竞争力。对于业绩增长,立讯精密在公告中表示,近年来,基于公司在不同市场与产品品类的多元化布局和发展,公司在实现业绩快速增长的同时,也不断提升了自身抵御风险能力,降低了疫情带来的负面冲击。

挺进鸿海腹地

  打入苹果产业链,这可能是从事消费电子代工企业的最高梦想。

  由于门槛高、工艺复杂、审核严苛,苹果产业链企业普遍被认为具有较强的市场竞争力,在资本市场也获得较高的估值水平。

  7月17日,立讯精密公告称,将出资4.72亿美元(约合33亿元人民币)全资收购纬创投资(江苏)有限公司及其旗下纬新资通(昆山)有限公司的100%股权,预计将于今年底完成交易。立讯精密此举意在入局iPhone整机代工,扩大苹果的代工版图。

  纬创于2017年开始做苹果手机代工,作为仅有的三大苹果整装代工厂之一,其规模仅次于富士康和和硕科技,主要生产的是iPhone中低端款的机型。

  纬新资通昆山营收并不好,因此对于纬创来说是烫手山芋,但于立讯精密或许是切入苹果手机业务的机遇。

  立讯精密此次收购的是经过苹果验证且具备量产经验的工厂和产线,对立讯精密来说是进军iPhone整机代工的突破口。

  此外,近期市场有传闻称,立讯精密为拿到苹果的CCM(相机模组)供应商资质而建厂,有传言甚至表示,苹果在中间牵线搭桥,协助立讯精密收购韩国的CCM厂商高伟电子,双方目前已经开始接洽有关收购的事项。

  目前,立讯精密已经是苹果AirPods的代工厂,AirPods应该是苹果至今为止工序最复杂的产品,一个小小的耳机里要装入几百个元器件。收购完成后,立讯精密或许也将为iPhone等产品提供代工。

  很大程度上讲,立讯精密成败皆因苹果。2016年,立讯并购苏州美特,进入声学领域,紧紧抓住了AirPods这棵摇钱树。2017年,苹果总裁库克到昆山拜访立讯精密,之后立讯精密便获得了苹果无线耳机的业务订单。当前,立讯精密是AirPods主要供应商,占AirPods份额高达65%-70%。

  有分析认为,苹果并不想让富士康一家独大,因此想重点扶特大陆企业,一改过去以台厂为主、陆厂为辅的产业生态。

  早在2月,天风国际证券分析师郭明錤发布最新报告预测指出,2021下半年或更早,苹果可能会让部分配件代工厂分担更多的制造任务,比如将较旧款的iPhone机型,交由AirPods无线耳机和Apple Watch智能手表代工厂立讯精密生产,理由是新iPhone产品的生产周期有所缩短。

  业绩表现方面,2019年公司实现营收625.16亿元,同比增长74.38%,扣非归母净利润实现44.36亿元,同比增长73.69%;2020年第一季良司实现营业收入16.51億元,同比增长83.10%,归属于上市公司股东净利润9.81亿元,同比增长59.40%。

  归母净利润从2010年的1.16亿元持续扩大到2019年的47.14亿元。9年间,立讯精密营业收入规模增长超60倍,利润规模增长超40倍。

  相比富士康,立讯精密的毛利率和净利率要高出不少。数据显示,立讯精密2017-2019年的毛利率分别为20.00%、21.05%、19.91%,净利率分别为7.66%、7.85%、7.88%;而富士康母公司鸿海精密2020年—季度财报显示其毛利率为4.5%,较去年同期下降28%。

  鸿海精密一季度合并营收9291.33亿元新台币,毛利减少165亿新台币;净利润20.83亿元新台币,比去年同期减少89.5%。抱紧苹果的大腿,立讯精密持续呈现快速发展的状态。如果成功挺进iPhone生产线,立讯精密又将开启新的发展篇章。但另一方面,过度依赖苹果,也成为公司一大风险。财报显示,2016-2019年,公司前五大客户销售额占比分别为56.6%,60.5%,68.4%,77.04%,其中,第一大客户销售占比从2016年的33.18%上涨至2019年的55.43%,大客户依赖症有增无减。

  过于依赖单一客户,无疑将让公司业绩产生较大的波动性,一旦苹果出现销售疲软,受影响的便是苹果产业链的相关企业。

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