第一财经周刊

海康威视凝视深渊

作者:邓舒夏 许冰清 来源:第一财经 202009期 时间:2020-10-18

安防本该是一个为社会增加“确定性”的行业,但这个行业的头名公司却不确定自己今年的表现如何。在今年年初的业绩说明会上,2019年被海康威视高管描述为“过去十年最差的一...

  安防本该是一个为社会增加“确定性”的行业,但这个行业的头名公司却不确定自己今年的表现如何。

  在今年年初的业绩说明会上,2019年被海康威视高管描述为“过去十年最差的一年”——全年营收同比增长15.69%,归属于上市公司股东的净利润同比增长9.36%,均为自2010年上市以来的最低水平。加上彼时国内疫情发展的不确定性,海康威视索性取消了对2020年上半年的业绩展望。

  这种针对投资者的“期望值管理”,在海康威视发布2020年半年报后,确实展现出了一点效果。

  由于新冠肺炎疫情引发的体温筛查需求,海康威视的红外热成像产品销售暴增,使其2020年半年报的营收和净利润分别实现1.45%和9.66%的增长。公司股价层面的激活则更早一步,6月中旬震荡上行至今,到8月中旬已几乎与历史高点持平,还收获了来自高盛超过14亿元的重仓支持。

  如今,新冠疫情在中国已步入常态化防控,与“防疫”相关的解决方案广告占据着海康威视官网首页。公司管理层称,未来这部分产品有望成为公共场所的“基础设施”—就像消防产品或是监控摄像头那样。

  在海康威视总部所在的杭州市濱江区,你可能会在任意一个十字路口看到七八个白色的摄像头如群鸟般落于红绿灯附近电线杆上的奇观。中安信联2019年发布的行业统计显示,杭州是中国摄像头空间密度最高的城市之一,每平方公里内有130个,在国内仅次于深圳(205个)和上海(158个)。对于同样将总部设在滨江区的大华股份、宇视科技而言,公司附近的这些城区街道就是最好的测试场地。

  而在全球范围内,似乎没有一个国家对摄像头的需求量会超过中国,尤其是近几年。这一趋势也强化了海康威视、大华股份等企业的全球影响力。全球技术咨询机构Omdia在2019年6月发布的报告显示,海康威视当时占据全球视频监控24.1%的市场份额,连续8年蝉联行业全球第一。

  海康威视多年来“墙内墙外两开花”的状况,以及安防市场本身的技术壁垒,就这样在A股市场上催生出了_一种奇妙的投资观念——很多投资者既看不懂复杂的安防产品名录,对摄像头本身的运作原理也一脸茫然。但智慧城市、新基建、企业数字化等热词使他们相信,在中国,基于视觉的安防市场未来充满了想象空间,而作为中国安防龙头的海康威视,也理所应当成为最大的获利者。

  不过到了2020年,对海康威视乃至整个安防行业而言,讨论增长都已经显得不合时宜。正如公司管理层在3月投资者会议上说的:今年的重心应该从增长视角转换成生存视角。

糟糕的2019,不确定的2020

  尽管在行业内声名显赫,海康威视在大众视野中“出圈”发生在其发家背景被美国政府关注到之后。

  创立于2001年的海康威视,脱胎于涉及军工科研的中国电子科技集团公司第五十二研究所(后文简称“五十二所”)。2014年年初,五十二所将所持40.42%的海康威视股份无偿划转给中电海康集团,后者则是五十二所于2002年改制时设立的全资子公司。所以,虽然海康威视始终强调国企改制、自主创业等故事,但从股权结构上来看,公司仍有明显的国企背景。

  国企背景的股东、民企感觉的团队和运营思路,这种复合配置使海康威视在争取国企、银行、政府机关等国内大客户时,在权威性和保密性等话题上有天然的优势。而当公司的业务拓展到海外后,又很容易因此受到质疑。

海康威视的业绩增长自2019年放缓,毛利率反而变高了

  数据来源:公司财报

  2019年10月7日,美国商务部工业和安全局因“有违美国国家安全或外交政策利益”,将海康威视列入出口管制实体清单,限制它进口美国原产的商品、技术、软件。大华股份、科大讯飞、旷视科技、商汤科技、美亚柏科等多家技术企业同属该清单之列。

  自此,海康威视的话题度也伴随着芯片之殇、国产替代等概念变热了。

  海康威视2019年盈利能力下降背后的重要原因,就是“断供”威胁引发的一系列花销增多。被列入实体清单,意味着海康威视从美国进口原产商品技术和软件将受到限制,如果从其他国家进口的商品中的美国管控物质的价值占比超过25%,也将会受到限制。在公布被列入清单之前,海康威视称已经与美方沟通,赢得了一年的缓冲期。

  为了保证供应链的短期稳定,海康威视不得不加大进口物料的备货,其2019年存货达到112.68亿元,几乎是2018年的一倍,存货周转天数也从68天上升到了约98天。虽然备货有助于稳定供应,但高科技产品的更新换代速度很快,大量囤货会面临存货减值的风险。

  于是,“可替代”成了海康威视这一年回应外界的口头禅之一。“芯片受限制,我们换芯片,换不了芯片的,我们换组件,换不了组件的,我们重新设计产品。如果必要,我们将自己设计芯片。”海康威视高级副总裁、董事会秘书黄方红在投资者会议上说。

  其实出于技术、成本和风险的综合考量,海康威视在过去10年里一直在推动芯片和器件的国产化,比如其SOC早期采用的是飞利浦半导体、TI,以及英特尔的芯片,而现在国内SOC供应商占比已经超过8成。不过在CPU、GPU等通用芯片上,海康威视的进口依赖度依然较高。

  中信证券的一份研报列举了海康威视供应链中所需要的4种芯片,其中承担深度学习的AI芯片境内采购自华为海思和寒武纪,境外则采购自美国的英伟达,后者的GPU芯片一直占据全球首位,其2019年出货量占据总市场的73%。

  虽然一再强调风险可控,海康威视并没有直接披露选择“国产替代”方案后,对相关设备成本、性能和寿命将会产生的具体影响。考虑到实体清单大限到来前仍可能存在博弈空间,公司“走一步看一步”的局面预计还会维持。

加注数据服务,而非监控

  对于目前的海康威视而言,硬件层面的“国产替代”还可能对其下重注的转型方向产生影响。

  2018年,海康威视调整了公司组织架构,将自己重新定义为“以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商”。硬件市场的覆盖率数据成了过去的荣耀,垂直行业对软件和数据服务的需求,构成了海康威视新的增长点。

  这一变化也体现在了海康威视财报中的“公司业务概要”部分。2017年,海康威视对自身的概述仅十余页,到了2019年,则有将近40页之长。在行文中,海康威视频繁提及AI、边缘计算、大数据、智慧等技术名词,在交通、物业、金融、社区等细分板块中,勾勒出“AI视觉洞察一切”的景象。

  的确,人们对摄像头的需求正从“看见”向“辅助决策”转变。他们更希望摄像头背后的算法系统能够帮助自己解决问题、提升效率,而不是仅仅记录监控现场发生了什么。这是一项非常碎片化且重视迭代的需求,也是商汤科技、旷视科技等AI企业能够快速进入安防市场的原因。

  海康威视做服务的思路是:依托前端“大而全”的硬件产品搜集视觉数据,再通过平台的中后台能力,为各个细分场景提供個性化的解决方案。比如在物业场景中识别垃圾桶是否溢出、车辆是否违停、工程现场的工人是否佩戴安全帽。这意味着,海康威视需要在销售硬件之外,加快数据分析、管理的软件研发。

海康威视的盈利水平和现金流情况略胜大华股份

  数据来源:海康威视、大华股份2019年财报

政府订单增长乏力,中小企业囊中羞涩,海康威视将目光投向了大企业?

  数据来源:海康威视财报

  在近期的数份财报中,公司在研发领域的此类投入均有所体现。2019年和2020年上半年,海康威视的研发费用同比增长均在20%以上;其中2020年上半年研发费用的比重占到了营业收入的13%,创下了上市以来的新高。此前,这一费用相对于海康威视的营收占比,多稳定在8%至10%。

过去3年,海康威视“花钱”比“挣钱”更快

  数据来源:海康威视财报

  2018年,海康威视还发布YAI Cloud开放平台。相较于阿里巴巴、华为等公司开发的云计算及存储平台,海康威视的这一云平台与其硬件结合更为紧密——AI摄像头、雷视一体机等监控设备都作为网络中的“边缘节点”,既能获取数据,也能依靠自有算力作出简单的判断和处置;AICloud则可以将这些数据按需汇集,传回云中心或再传送至边缘设备上。这样就可以舍弃无用的数据,节约云端资源,提高算力的分配效率。

  在这一过程中,算力的高低首先就依托于服务器和芯片。考虑到国产替代推广后会出现的算力代际差,硬件层面的更替一定程度上也决定了海康威视提供数据服务的空间有多大,以及公司后续投入的服务、研发成本能够达到怎样的产出效率。

  为减少研发压力、快速扩展使用场景,海康威视在AI Cloud项目上已经与第三方机构合作。后者的算法可以接人海康的硬件产品,用户也可以在平台上集成自有算法,最终训练出基于不同场景的物联网解决方案。

  目前,上述AI Cloud开放平台对外并不收取费用,海康威视对于数据服务的布局,或许也会变成一场以短期业绩换长期市场空间的试验。

先政后企,寻找“优质”客户

  在大多数人看来,“安防”这种带有公共服务性质的需求,为其买单的客户自然多来自于政府,但海康威视和大华股份都在极力扭转这个刻板印象。

  “人们有一些误解,在这个行业里面,海康都依赖于政府采购。实际上政府采购在海康业务所占的比重没有那么高,大概占国内业务的30%左右,非政府采购依然是主流。在未来几年,可能非政府的业务对我们增长的贡献还会更大一些。”在2018年年底的一次投资机构调研会上,海康威视表示。

  2016年至2017年间的政府安防订单高潮,与一项名为“雪亮工程”的政策有关。2015年9月,九部委联合印发了《关于加强公共安全视频监控建设联网应用的若干意见》,加强针对农村的安防建设。“十三五”规划中也明确提到,2020年中国将基本实现“全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控”的公共安全视频监控建设联网,并预测安防企业收入将达到8000亿元。

  顺着这一轮政策红利,海康威视自2016年起将业务下沉,加大以省级业务中心为单位的营销、研发人员投入,以便快速响应当地客户的需求。截至今年7月,海康威视在中国内地设有32家省级业务中心,在港澳台地区及海外国家和地区设有59个分支机构。

  不过如果按照“十三五”规划测算,政府对于安防的高增长需求在2020年就将见顶,海康威视最新的财报数据也证实了这个趋势。2019年,其公共服务事业群的营收同比增长仅为4.09%,今年上半年则是5.16%的负增长。

  政府订单金额大、价格不敏感,但也很容易受地方财政情况影响,且付款周期长,极大影响了海康威视的资金流动性。截至2019年年末,海康威视应收账款余额为213亿元,较上一年大幅增长28.3%,并计提了14.324L元的坏账。

  以往卖给政府的硬件设备和软件服务,也可以卖给企业,乃至个人消费者。这就是2018年架构调整后,海康威视找到的新的業务增长点。

  今年上半年,海康威视“企事业事业群”的营收已经与政府部门所代表的“公共服务事业群”持平,且呈现出20%以上的高速增长。这些客户主要来自能源、金融、楼宇、文教卫等大型企事业单位。

  海康威视将上述大企业的订单增长归因于经济增速放缓后,各家企业为谋求效益,需要更精细化的集中管理,把下放的决策权逐步上移。

  但同样的理由,并不适用于在疫情期间困境颇多的中小企业。

  目前,海康威视在“中小企业事业群”方向上的销售主要依托安防行业的一二级经销商。这一业务在2019年呈现了23.38%的营收增速,但2020年上半年的同比数据因疫情大幅下降了26.9%,销售情况并不乐观。

  同样的挑战也存在于海康威视的境外订单。被列入实体清单并不会影响公司对外出口产品和服务——比如目前,海康威视仍承接了新加坡的“平安城市”项目——但海康威视的境外订单中70%来自“中小企业事业群”,在美国、英国、澳大利亚、法国、德国等发达国家皆是如此。考虑到海外疫情目前依然严峻,沟通、物流以及终端市场的需求都受到了限制。

业务创新,也是融资工具

  在创新业务上,海康威视一直围绕“视觉”展开。其中,智能家居和机器人业务分别在2018年、2019年财报中被单独披露,其余则包括汽车技术、微影、存储等。2020年上半年,上述创新业务在营收中的占比为10.34%。

  海康威视的机器人业务主要生产面向B端市场的工业自动化产品,包括移动机器人、机器视觉和无人机。智能家居业务目前已有消费品牌“萤石”,是海康威视从智能家居切入消费级物联网领域的尝试。

  2019年,海康威视提出了“1+4+N”的智能家居IoT生态,以其消费者业务核心“萤石云”为中心,通过智能安防、智能人户、智能控制、智能机器等四大领域的自研硬件实现住宅、办公室、商铺等私人场所的全屋智能。尽管终端产品差距颇多,但这与小米强调多年的智能家庭解决方案有极高的相似度。但在切入个人消费者市场之前,几乎不会有人将小米视作海康威视的竞争对手。

  “海康做的很多产品都是在竞争和发展中产生的,是基于用户需求来做的,并不是刻意延伸到太多的其他领域。”海康威视总经理胡扬忠曾在财报电话会议中这样表示。最近,海康威视所扶持的这块创新业务市场里,还挤进了华为。今年2月,华为将智能安防部门更名为“华为HoloSens机器视觉”,一个月后又推出安防品牌“华为好望”,直接从垂直行业出发,面向零售商超、办公楼宇、工业园区等十大场景。

  从硬件规模上看,华为的产品矩阵远远不及海康威视,但华为在B端市场的拿单实力,是任何一个行业的对手都不敢忽视的。如果要在创新业务上与华为、小米等消费市场的“老兵”打持久战,海康威视可能还需要一些产品之外的准备。

  今年4月,海康威视宣布拟将旗下安全防护子公司萤石网络分拆至深交所主板上市。2017年至今,萤石网络的营收规模虽无法与海康威视的主营业务相提并论,也已连续3年盈利。

传统安防业务占据海康威视营收9成,但已经开始萎缩

  注:“其他创新业务”包括创新业务子公司海康汽车技术、海康微影、海康存储、海康慧影、海康消防、海康安检等相应业务的产品。数据来源:海康威视2019年度财报

?中国视频监控市场增长并不快,且玩家十分分散

  数据来源:IDC、IHS Markit

  这一上市计划若能实现,外部资金不仅能拓宽海康威视的融资渠道,并为创新业务注入新的活力,也能令市场重新审视公司的商业故事和估值水平。

  如今的海康威视,又处在了微妙的境地——当它生产、研发的摄像头与人工智能日复一日地凝视着生活中难以察觉的深渊时,全球安防行业变革的深渊,也正凝视着这家公司。

  居高者可望远,但望远者能否行远,仍需要被危机追赶的先驱者加以验证。

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